受下游需求不旺的影響，家電行業(yè)整體產(chǎn)銷下滑、業(yè)績承壓已經(jīng)成為了不少業(yè)內(nèi)人士的共識。不過，最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，部分家電企業(yè)卻在整體蕭條的行業(yè)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了逆襲，成為行業(yè)陰郁色彩中的一抹亮色。但值得注意的是，家電行業(yè)去庫存、基本面筑底的態(tài)勢仍然沒有明顯改善。

廚電龍頭趁勢崛起

A股廚電企業(yè)老板電器10月21日晚間發(fā)布三季報(bào)稱，公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.21億元，同比增長25.18%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.88億元，同比增長41.11%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營收10.79億元，同比增長20.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長41.40%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)EPS 1.01元，其中三季度實(shí)現(xiàn)0.37元，同時公司公告預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤同比增幅為20%至40%。

在家電企業(yè)普遍經(jīng)營困難的環(huán)境中，老板電器緣何斬獲如此強(qiáng)勁的業(yè)績增長?事實(shí)上，今年以來，作為家電細(xì)分行業(yè)，廚電行業(yè)整體景氣度偏弱。根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2015年1至8月份，油煙機(jī)和燃?xì)庠罾塾?jì)零售量分別為172.9萬臺和189.1萬臺，同比下降1.4%和3.2%。

而單個企業(yè)業(yè)績“逆襲”的背后則是公司銷量增速快于行業(yè)整體，市場份額持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2015年1至8月份老板電器油煙機(jī)和燃?xì)庠罾塾?jì)零售量市占率分別同比提升0.4和0.7個百分點(diǎn)至16.5%和14.2%，油煙機(jī)和燃?xì)庠罾塾?jì)零售額市占率分別達(dá)24.6%和21.3%，均持續(xù)保持行業(yè)第一。

“市占率穩(wěn)步提升，主營維持穩(wěn)健增長——三季度公司主營維持較好增長，主要基于公司市占率持續(xù)提升所致。”長江證券家電行業(yè)分析師徐春表示，隨著公司渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三四級市場渠道拆分及下沉為公司成長打開新空間;同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現(xiàn)持續(xù)搶眼;此外，在品牌力彰顯及新品放量下公司均價亦保持提升態(tài)勢，也為營收增長提供支撐;考慮到渠道下沉改革持續(xù)推進(jìn)以及地產(chǎn)回暖效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)老板電器短期收入增長無憂。

事實(shí)上，在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下，三季度老板電器毛利率達(dá)到了59.97%，同比增幅高達(dá)4.22個百分點(diǎn)，有效對沖了銷售費(fèi)用率提升3.19個百分點(diǎn)的不利影響，并在疊加管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用率下行背景下，三季度公司歸屬凈利率達(dá)16.82%，同比提升2.45 個百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，考慮到產(chǎn)品力提升、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)三大因素依舊存在，公司盈利能力仍有持續(xù)提升預(yù)期。

單個龍頭企業(yè)的強(qiáng)勁增長當(dāng)然不能代表整個行業(yè)的改善。不過，廚電行業(yè)也面臨地產(chǎn)回暖拉動短期需求，長期借力成長的有利條件。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來看，在下半年地產(chǎn)回暖下廚電行業(yè)景氣有望回升，三季度中怡康數(shù)據(jù)終端顯示零售增速已有一定好轉(zhuǎn);而長期來看目前行業(yè)仍處于“大行業(yè)，小公司”時代，部分行業(yè)龍頭基于渠道下沉、新興渠道擴(kuò)張及集中度提升等驅(qū)動，成長性依舊確定。

“消費(fèi)升級趨勢不改，高端龍頭超越行業(yè)成長。受房地產(chǎn)銷售影響，近兩年廚電行業(yè)持續(xù)下滑，但高端廚電表現(xiàn)突出，我們認(rèn)為消費(fèi)升級趨勢仍將持續(xù)，渠道下沉、新品類開拓也將保障行業(yè)那些龍頭未來3年的穩(wěn)定快速增長。”國泰君安曾嬋分析稱。

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